大趋势刚刚确立的拐点时刻,行业基本面有了突变,未来趋势和空间突然变得清晰,但是市场的估值体系仍停留在过去为基础的线性预期中,巨大的认知差带来了巨大的超额收益,也伴随着多空阵营越来越激烈的论战,这时候的主流认识都是滞后的,市场主流声音毫无意外每一次都是质疑的。
债券交易员几乎完全放弃了对美联储今年将降息的押注,此前该央行宣布保持其关键利率不变,并暗示需要进一步收紧货币政策以抑制通胀。
对未来美联储政策会议的互换合约利率反映出,在该央行公布6月利率决议后,9月份的利率峰值约为3%,而2023年12月的合约利率跃升至约2%。到今年年底,该利率比上周三早晨预期的峰值低约15个基点,更长期的合约继续预计2024年将会有降息。
美联储在连续10次加息后,周三将政策利率维持在5%-25%,而对经济和货币政策的季度预测修订则显示,官员们预计将继续收紧政策以抑制通胀,计划的增长超过了经济学家和投资者的预期。
虽然交易员们随后缩窄了他们对2023年宽松政策的预期,他们还没有完全为美联储的政策紧缩程度定价。与美联储会议日期挂钩的互换合约仅对到今年年底25个基点的加息进行了完全定价,而最新的点阵中暗示的紧缩程度约为50个基点。
点阵显示,2023年年底利率预期中值为6%,此前为1%。在美联储6月利率决议公布后,两年期美债的收益率大幅波动,最多上升了13个基点。然而,当美联储主席鲍威尔明确表示7月政策会议将会根据形势再做决策,这些涨幅很快就缩减了。
摩根士丹利首席全球经济学家SethCarpenter称:“鲍威尔并不想将自己局限在一种情况下。可以解读的一种利率市场反应,就是市场并未完全反映出点阵所表示的情况,这是因为市场理解美联储的决定将取决于接下来传入的数据。”
直到最近,人们普遍认为美联储会在今年转向降息。4月初,当美国地方银行的股价在几间银行接连破产后暴跌时,市场预期大约有三个25基点的降息。然而,随着美国劳动力市场出现出人意料的韧性以及通胀读数仍远超美联储的目标,这种预期已经消散。
新墨西哥州圣菲市的ThornburgInvestmentManagement的投资共同主管JeffKlingelhofer在一份电子邮件评论中称,“美联储对未来利率的预估引发了市场的不安,这暗示他们对高通胀的担忧超过了我们正在经历的经济增长放缓”。
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鲍威尔在新闻发布会上表示:“当通胀明显下降的时候,适时的降息是合适的,而我们正在讨论的是几年之后的事情。委员会中没有一个人预计今年会降息,我也认为今年降息的可能性几乎不存在。”
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