2022年9月美国非农数据全面超预期：新增非农就业23万人，1至9月月均新增非农就业人数高达42万人，失业率下降0.2%至5%，劳动力参与率仅略降至63%。就业市场仍紧俏，薪资同比增速仍居5%的高位下，美联储加息的鹰派态度将更为坚定。数据发布后，联邦基金利率期货预测11月美联储加息75bp的可能性由85%升至92%，美股转跌，美元指数直线拉升。
在3-9月短短几个月的时间，美联储已经共计加息300bp，可是劳动力市场的降温却迟迟没有到来，主要原因在于就业数据的滞后性。从历史数据上看，美国新增就业对于美联储加息的反应是“钝化”的，加息可以抑制住新增非农就业数的上行趋势，但该趋势的逆转往往与加息周期的峰值同步。
下面我们从行业维度来分析9月就业数据，其中增长最为显著的行业仍为休闲和酒店业以及教育和保健服务业。休闲和酒店业就业9月增加了3万个工作岗位，持平于1-8月的均值，其中仅食品服务和饮酒场所就业便增加6万人。不过鉴于休闲和酒店业就业人数与疫情前水平仍有差距，我们预计年内该行业的就业增长仍将维持强劲的态势。9月医疗保健就业人数增加6万人，已恢复至2020年2月的水平。尽管存在青年劳动力返校的季节性逆风因素，但9月非农新增就业数仅略低于8月，美国劳动力市场仍旧强劲。
4月以来，新增非农就业持续超预期，尽管职位空缺有所下降，但仍处高位，这意味着就业增长放缓的过程将是渐进的。美国劳动力市场仍具备韧性，亚特兰大联储模型显示，2022年1-8月美国月均新增非农就业人数远高于目标失业率为4%下所需的新增非农就业人数。种种迹象显示着美国经济也仍旧强劲，亚特兰大联储对三季度美国实际GDP环比增速的预测已上修至7%。
美国紧俏的就业市场何时缓解甚至走弱？可以从四个维度进行观测：
维度薪资上涨动能，若持续放缓将对通胀释放积极信号。2022年9月，美国私人行业平均时薪同比增速放缓至0%，而修匀后的年化环比增速降至4%。但服务业薪资增速仍维持高位，如8所示，增速居首位的休闲和酒店业在8-9月薪资同比增速仍在8%左右，持平于7-8月。
维度劳动力供需两侧的缓解状况，重要指标包括职位空缺和离职率。2022年4月以来，美国职位空缺数和离职率持续回落，8月休闲住宿业、教育和保健服务、专业和商业服务的职位空缺率较7月下降0.5至1个百分点。尽管美国劳动力市场供需情况有所改善，服务业就业需求的缓解有望使得薪资增速从高位回落，但职位空缺和离职率仍远高于疫情前水平。
维度劳动力参与率改善的停滞。我们认为劳动力参与率的提升已基本见顶，8月劳动力参与率的提升得益于暑期青年人口参与情况的好转，属于季节性因素，鉴于黄金年龄段人口的就业率已恢复至疫情前水平，后续劳动参与率回升空间有限。
维度先行指标初请失业金持续上升，预示着就业市场疲弱。初请失业金人数作为高频数据，在劳动力市场走弱的情况下，该指标的持续上升通常领先于就业人数的稳步下降。尽管初请失业金人数持续大幅下降的趋势已经在2021年结束，但当前仍然处于低位。
总体来看，上述四个维度中只有一个得到了满足，美国紧俏就业市场的缓解程度不及预期，9月非农数据将进一步坚定美联储的鹰派态度。如表1所示，美联储官员对抗通胀的态度坚决，不认为经济衰退是必然结果，鉴于紧俏的劳动力市场是高通胀背后的一大推手，官员们普遍可以容忍失业率上升至4%或更高。
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