港股配资:核心产品命门被境外供应商掌握 毛利率低于行业均值14%

近日，苏州维嘉科技股份有限公司回复了深交所关于首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的第3轮审核问询，就知识产权纠纷、结算模式、主营业务收入等问题做了详细说明。

维嘉科技主要从事PCB专用设备的研发、生产和销售，公司成立于2007年，最初是一家由BIV维嘉认缴1000万美元注册资本的外商独资企业，2009年，时任高管的邱四军在自有资金不足的情况下，联合第三方出资夺取了企业经营权，直到2020年7月，邱四军通过多次转让股权才筹措资金将全部借款归还。截止招股书签署日，邱四军直接持有公司股份497%，通过维嘉凯悦间接控制公司178%股份，邱四军直接及间接控制股份的合计比例为60.75%，为公司实际控制人。

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连续三年研发费用率垫底

核心产品命门被境外供应商掌握

根据《2022-2028年PCB专用设备行业细分市场分析及投资前景专项报告》，维嘉科技所在的PCB专用设备行业属于典型的技术密集型行业，目前，在PCB行业领域具有完整知识储备、丰富技术经验并能够胜任相应工作岗位的高素质复合型人才非常稀缺。

维嘉科技在招股书中坦承与德国Schmoll、日本VIA、东台精机、大量科技、大族数控等厂商存在激烈竞争，未来有被竞争对手赶超或被其他先进技术替代的风险。在此背景下，查阅公司研发投入和研发人员配备，维嘉科技却给人不思进取的印象。

据招股书，2019年、2020年和2021年，维嘉科技的研发费用占营业收入比例分别为12%、64%和25%，而同行业可比公司的平均值分别为81%、80%和98%，维嘉科技研发费用率仅为行业平均值一半左右且连续三年在同行业可比公司之中处于垫底位置。

此外，我国PCB专用设备行业起步相对较晚，上游产业配套较为薄弱，所需的部分高端零部件——主轴、系统及导轨仍依赖于境外供应商，其中，控制系统类原材料更是100%依赖德国西伯麦亚独家供应，一旦疫情再次爆发造成物流运输因难，或是国际形势发生重大变化，境外供应商突然提价或中止供货，将对维嘉科技的可持续经营带来重大影响，甚至引发停产危机。

与此形成鲜明对比的是，交易所曾针对过度依赖境外供应对同行业可比公司大族数控进行问询，大族数控的应对明显更胜一筹，不仅引入力士乐控制系统作为应急替代，还导入国产控制系统，并尝试自行开发控制系统软件。

经营现金流与净利润严重背离

毛利率低于行业均值14个百分点

据招股书，维嘉科技报告期内的营业收入分别为30亿元、81亿元及98亿元，扣除非经常性损益后的净利润为17019万元、55482万元及91142万元，虽然净利润保持上升趋势，但经营活动产生的现金流量净额却出现较大负数，分别为-31504万元、30595万元和-85828万元，经营现金流与净利润严重背离。

结合应收账款以及存货价值等数据来看，维嘉科技或许开始面临业务规模扩大导致的大规模存货备货、为应付债务不得不大规模收回投资以弥补现金不足等问题。

截至报告期各期末，公司的应收账款账面价值分别为14亿元、75亿元和49亿元，占流动资产的比例分别为406%、205%和481%，公司应收账款账面价值较大且占流动资产比重较高。随着销售收入不断增长，公司未来各期的应收账款余额可能持续上升，这将给公司带来营运资金压力和经营风险，若下游客户发生重大不利变化，公司还将面临应收账款出现坏账从而影响经营业绩的风险。

再来看公司的存货价值，报告期内各期末，维嘉科技存货账面价值分别为0.66亿元、36亿元和83亿元，占当期流动资产的比例分别为299%、253%和349%，呈明显不良上升趋势，若未来公司对市场需求预测出现重大偏差，市场需求或市场价格出现大幅下降，将导致公司存货可变现净值减少，存货跌价风险提高，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

此外，维嘉科技报告期内主营业务毛利率分别为213%、229%和202%，看似较稳定，但与同行相比，维嘉科技远远落后于行业平均水平。在招股书中，维嘉科技将大量科技、大族数控、芯碁微装、燕麦科技、东威科技5家企业列为同行可比公司，报告期内，同行业可比公司毛利率均值分别为450%、465%、431%，而维嘉科技毛利率从未达到30%！与行业均值相比，维嘉科技的毛利率分别低122个百分点、178个百分点和196个百分点。

与同行业公司毛利率对比分析

财务内控屡不规范

涉及大量违规资金拆借行为

2018年至2021年，维嘉科技存在较多走账、资金拆借、员工代收代付、票据找零和无真实交易背景的票据融资等内控不规范事项。

为了满足资金需求，维嘉科技通过供应商、实控人邱四军和其他转贷主体进行转贷获取银行贷款，具体操作模式为：公司通过银行受托支付将银行贷款转给转贷主体，对方收到贷款后并未使用，一般于当日或次日转回。2018年、2019年及2020年，转贷发生金额分别为5010万元、2270万元及370万元。

公司与员工之间还存在较多资金拆借行为，2018年至2020年，维嘉科技因经营需求累计向内部员工拆入资金4464万元，以及为员工供资金支持拆出资金23465万元，其中，实际控制人邱四军为了支付收购维嘉科技其他股东所持股权的价款和偿还历史上收购维嘉科技股权所导致的对外借款累计向公司借款22396万元。

维嘉科技涉及民间借贷也不少，2018年至2020年，公司向若干非金融机构及其他自然人累计拆入款项5244万元。直至2020年5月，公司才停止自非金融机构及其他自然人拆入资金的行为，并清偿完毕相应本金和利息。

此外，公司还存在无真实交易背景的票据融资违规行为，2018年、2019年及2020年，公司与供应商发生无真实交易背景的票据融资金额如下：

以及，2018年及2019年，在无真实业务背景的情况下，公司将部分票据向其他单位、自然人进行贴现融资的具体金额如下：

维嘉科技还存在多年欠缴税款行为，2020年7月，公司收到苏州税务部门5000元的罚单，原因是对企业所得税方面编造虚假计税依据。据其他媒体透露，公司还曾14次被税务部门公告催缴税款，合计欠税金额约为90万元。

财务内控不规范的维嘉科技在2018年还处于亏损，却在报告期内扭亏为盈，“囊中羞涩”的邱四军如果此次冲击IPO失败或导致失去公司控制权等严重后果。维嘉科技能否成功上市，《华声财报》会持续关注并为您带来后续报道。

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